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荷官男女·面值保护目标下优选配置中枢

2020-01-09 14:29:01来源:手机经典版老虎水果机

荷官男女·面值保护目标下优选配置中枢

荷官男女,□华宝基金 刘翀

在投资过程中,面值保护的重要性越来越受到关注,通过资产配置的理念进行组合管理,利用不同资产的相关性差异,可以有效对冲,有利于控制波动率及回撤,提升投资绩效。这里的绩效是指性价比,不仅考虑投资回报,还要考量取得回报所承担的风险,这通常用夏普比率(超额回报除以风险)来衡量。

一般来说,风险大的资产回报更高,风险小的资产回报略低,但从长期来看,其性价比是趋同的。如果把这些特征迥异的资产组合起来,由于其相互之间的低相关性,组合的风险能够进一步降低,组合的长期性价比可能会超越大部分甚至全部成分资产。这就是资产配置的秘诀。

目前投资者对于绝对收益的需求越来越广泛,而要实现绝对收益,控制风险、做好面值保护和回撤控制是不二法门。资产配置通过低相关性降低组合整体风险的前提下,寻找到合适的资产配置中枢,是通向绝对收益目标的一条大道。

资产配置最常见的就是股债配置,中国股市在过去十几年时间里,收益回报优于美股,但波动性也显著高于美股。高回报和高波动是大部分新兴市场股市的特点,中国也不例外。中国股市的参与者,尤其是个人投资者,有时感觉不是回报不足,而是波动太大。2005年1月4日至2019年7月31日,沪深300指数及中证500指数的年化波动率在25%-35%之间,而标普500指数的年化波动率在15%-20%之间。

通过股债配置,可以平缓市场波动,提升投资性价比和绝对收益的可能性。通过对比“股债一九”和“股债二八”两种股债配置比例的历史表现,股票回报用中证800指数衡量,债券回报用中证全债指数衡量,为了减少数据回测对历史回报、波动和路径的依赖,通过bootstrapping方法,不预设任何回报和波动目标,分别随机生成100种股票指数和债券指数的走势,对股债配比的组合表现进行统计比较。(选取数据区间为2005年1月4日至2019年7月31日)

数据显示,“股债一九”组合的年化收益率为5.61%、年化波动率为3.09%、夏普比率为0.84,而“股债二八”组合的年化收益率为6.5%、年化波动率为5.64%、夏普比率为0.61。

可以发现,组合回报的情况随着股票资产配置比例的提升而提升,但股票资产比例较低的组合控制波动的效果更好,“股债一九”组合夏普比率较高,基于与“股债二八”组合的比较,可以发现年化收益率略低,但是年化波动率边际上控制的更好。

面值保护的意义在于:第一,在下行趋势较为明确时,控制组合净值在面值以上,有助于树立信心,以及阶段性调整到位后的后续操作;第二,让投资者放心,良好的面值保护策略,也是对绝对收益的控制;第三,利于涉及投资组合产品的营销推广,一个经历较为极端波动市场的产品,如果净值一直能保持在面值1以上,势必会带来客户的良好体验。

所以,“股债一九”之于组合投资,之于面值保护,以及对个人投资者和追求绝对收益目标的稳健型投资者来说,均是更值得推荐的配置中枢。

来源:中国证券报

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